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申万宏源快递每月谈2018年第4期:行业单月均价首次同比增长!

发布时间: 2018-05-16 04:19   作者: 王立平 游道柱 闫海   来源: 申万宏源

摘要

单月行业增速受部分中小公司“停摆”影响。2018年4月,全国快递服务企业业务量完成37.5亿件,同比增长25.8%。认为,单月行业增速环比下降与快捷快递、全峰快递等中小公司出现异常有关。这些公司主要专注于大件快递,“停摆”之后,这些公司原本承担的业务流入快运公司,而快运公司的业务不在国家邮政局的统计口径。展望全年,传统电商中的家电、食品、建材等细分领域渗透率呈现提升态势,以及新兴电商平台更高GMV增速、较低客单价,都是快递行业在高基数下保持高增长的主要动力。

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  本期投资提示
  事件。国家邮政管理局公布2018年4月年邮政行业运行情况:4月全国快递服务企业业:务量完成37.5亿件,同比增长25.8%;业务收入完成467.2亿元,同比增长26.5%。
  单月行业增速受部分中小公司“停摆”影响。2018年4月,全国快递服务企业业务量完成37.5亿件,同比增长25.8%。认为,单月行业增速环比下降与快捷快递、全峰快递等中小公司出现异常有关。这些公司主要专注于大件快递,“停摆”之后,这些公司原本承担的业务流入快运公司,而快运公司的业务不在国家邮政局的统计口径。展望全年,传统电商中的家电、食品、建材等细分领域渗透率呈现提升态势,以及新兴电商平台更高GMV增速、较低客单价,都是快递行业在高基数下保持高增长的主要动力。
  平均单件收入首次实现同比增长。2018年4月,全国快递单月平均单价为12.45元,同比增长0.56%、环比增长1.30%。行业平均单价数据走势也基本与末端加盟商的反馈基本相同,即在每件毛利0.2-0.3元的情况下,如果总部不继续加大补贴的力度:一方面可降价的空间非常有限,以价换量的策略将不会像过去那么奏效;另一方面,倘若继续降价,在人工、场地租金等成本持续上行的态势下,加盟商将面临无利、甚至亏损的境地。从行业龙头来看,业务规模提升带来的单件成本边际效应正在逐年减弱,过去十几年快递行业“产品同质化→适当降低价格→更大业务量→进一步降低单件成本→成本壁垒”的成长路径将会逐渐改变,未来竞争焦点将从“拼价格”转向“拼服务”,行业价格战风险可控。
  中小公司正在加速离场,行业竞争格局持续改善。2018年4月CR8达81.1,创三年来新高,三四线快递正在逐渐转型或被淘汰。判断,2018年通达系之间或存在局部大规模合作,如联盟、共享等方面。强规模效益是快递行业形成寡头垄断格局的主要动因,对标国土面积比较类似的美国,国内快递业务量是美国的3倍以上。因此有理由相信,国内的快递行业或可以承载5家左右一线规模效益经营者。
  投资建议。行业仍属高成长行业,且竞争格局持续改善。行业单价逐渐企稳,龙头公司基:于时效性和稳定性开始对产品进行分层,产品结构调整有望改变公司件均收入。行业拐点或已悄然而至,现有龙头优势逐渐显现。强烈推荐业务量增速持续恢复、成本端改善有望超预期的圆通速递,业务量高增速有望持续、成本管控能力优秀的韵达股份。推荐直营模式优势明显的顺丰控股、经营与管理上存在较大改善空间的申通快递。

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