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方正证券食品饮料行业周报:区域龙头引领板块新一轮上涨,MSCI纳入在即关注龙头机会

发布时间: 2018-05-16 04:57   作者: 薛玉虎 刘洁铭 刘健   来源: 方正证券

摘要

1、市场逐步认可区域次高端逻辑,基本面趋势才开始,后面逐季将验证:上周,食品饮料板块大涨,在申万一级指数中排名第一,其中,今世缘、古井贡酒等区域龙头继续表现突出,亮丽业绩和强劲基本面是核心催化剂,同时,我们年初提出的次高端逻辑开始逐步受到认可。从近期路演与市场沟通情况来看,市场对次高端区域龙头的疑虑点在于业绩持续性和长期成长空间。我们认为,本轮次高端兴起的核心驱动力在于白酒消费主流价位的上移,与12年由于茅台价格大幅抬升、资本助推以及渠道营销模式(集中在政商务公关团购)拉动的次高端泡沫不同。在经过3-4年

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  1、市场逐步认可区域次高端逻辑,基本面趋势才开始,后面逐季将验证:上周,食品饮料板块大涨,在申万一级指数中排名第一,其中,今世缘、古井贡酒等区域龙头继续表现突出,亮丽业绩和强劲基本面是核心催化剂,同时,我们年初提出的次高端逻辑开始逐步受到认可。从近期路演与市场沟通情况来看,市场对次高端区域龙头的疑虑点在于业绩持续性和长期成长空间。我们认为,本轮次高端兴起的核心驱动力在于白酒消费主流价位的上移,与12年由于茅台价格大幅抬升、资本助推以及渠道营销模式(集中在政商务公关团购)拉动的次高端泡沫不同。在经过3-4年的蓄势后,资产价格和居民收入大幅提升,本轮次高端的发展有着更为坚实的消费基础,是需求端自下而上支撑行业发展,因此成长更良性,也会更持续;同时,上一轮白酒十年黄金牛市中,100元价位成为行业的主流价格带,市场规模占比达到40%左右,约2500亿,而300元次高端目前仅在300多亿,随着消费升级的加速推进,未来2-3年我们将看到次高端规模向1000亿以上跨越,成长具备想象空间。整体看,虽然口子窖、今世缘、古井贡酒等区域龙头短期涨幅较大,但从中长线发展看,目前位置仍被低估,建议继续积极布局。2、A股正式纳入MSCI在即,板块龙头将明显受益:A股有望在6月纳入MSCI,根据今年三月份公布的名单,食品饮料板块占比较高,其中贵州茅台、五粮液、伊利股份、洋河股份、海天味业、泸州老窖、双汇发展权重靠前。纳入MSCI除了给板块带来增量资金,也有望逐渐转变市场风格。板块龙头目前估值性价比凸显,白酒龙头22-24倍PE,对应35%-40%左右的利润增速中枢,区域次高端龙头20-22倍PE,对应30-35%左右的利润增速中枢。大众品龙头基本面都处于向上通道,其中伊利股份20倍左右PE处于历史较低水平,收入增速受益于三四线市场回暖有明显提升;海天味业业绩增速中枢达到20%左右,且现金流充沛;双汇发展受益于猪价持续下跌,肉制品吨利有望继续提升。3、继续强烈推荐口子窖,区域酒中的小茅台:本周我们发布口子窖深度报告,安徽消费升级加速,口子窖100元主导价位和300元次高端均进入放量阶段,未来在产品力和品牌力带动下,收入规模有望实现翻倍增长;省外区域在16年调整到位后17年已开始恢复增长,18年一季度进一步提速至35%以上,增长趋势已经明朗化,预计后面几个季度还会加速。整体看,公司民营体制优秀,管理能力突出,厂商一家的营销模式让公司发展更健康可持续,经营结果已验证了模式的优越性,同时高盛减持和历史股权问题均已解决,发展和业绩释放动力充足,预计未来三年利润复合增速保持在30%以上,对应目前估值仅22倍,继续强烈推荐!

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