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申万宏源建筑装饰周报:PPP项目库清理近尾声,PPP投资存三大市场预期差

发布时间: 2018-05-16 05:05   作者: 李杨 李峙屹 黄颖   来源: 申万宏源

摘要

PPP项目库清理进入尾声,上市公司PPP项目高质量:根据5月8日财政部PPP合作中心发布的各地落实PPP项目库集中清理工作报告中统计,截至2018年4月23日,各地累计清理退库项目1,695个、涉及投资额1.8万亿元;而根据财政部2018年第一期季报,截至2018年3月31日,各地累计清理退库项目1,160个,累计清减投资额1.2万亿元。虽然4月仍有6000亿项目被清理退库,但是上市公司彰显项目高质量的优势,复核上市公司PPP项目最新的入库情况发现,4月除了新疆有项目暂停以外,其他没有项目新增出库。认为,

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  行业观点:上周建筑行业涨幅1.22%,跑输沪深300指数1.38个百分点。家装行业涨幅最大达6.52%,基建板块表现偏弱拖累行业涨幅。
  PPP项目库清理进入尾声,上市公司PPP项目高质量:根据5月8日财政部PPP合作中心发布的各地落实PPP项目库集中清理工作报告中统计,截至2018年4月23日,各地累计清理退库项目1,695个、涉及投资额1.8万亿元;而根据财政部2018年第一期季报,截至2018年3月31日,各地累计清理退库项目1,160个,累计清减投资额1.2万亿元。虽然4月仍有6000亿项目被清理退库,但是上市公司彰显项目高质量的优势,复核上市公司PPP项目最新的入库情况发现,4月除了新疆有项目暂停以外,其他没有项目新增出库。认为,项目库清理后PPP项目合规性全面提升,未来项目入库审核也会趋严,有利于市场份额向龙头企业集中。
  PPP板块大逻辑不变,中长期看政府必然更加依赖PPP模式,PPP当前的核心逻辑是:政策边际改善(92号文清库好于预期,规范最严厉的时候结束)+项目执行有望加快(清库结束后银行融资趋于正常化)+行业高增长(污染防治是三大攻坚战之一,乡村振兴和全域旅游带来增量空间)+市场结构优化(央企国企去杠杆,非上市民企融资渠道受限,上市民企更受益)+标的低估值高安全边际。后续跟踪的核心是银行融资,近期跟踪发现上市公司融资已经有加快迹象。标的上首推业绩确定性高的:岭南股份、东方园林,关注铁汉生态、龙元建设等。
  看好专业工程板块:石油炼化投资17年开始加速,根据企业投资计划来看,景气度还在持续上升,化工投资受益17年工业企业利润增速大增,以及今年银行信贷支持实体经济融资,投资在边际改善中,煤化工受益油价上涨,煤制乙二醇投资热情高,煤制油、煤制气示范项目在积极推进中,看好中国化学,关注东华科技等。
  国际工程板块:板块调整充分,估值高安全边际,充分受益“一带一路”战略推进。推荐中材国际(工程订单复苏,布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期),关注中工国际、北方国际。
  家装板块:标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化,着力整合分散的家装行业,且家装行业是家居消费的入口,如果规模能做大,就有极高的渠道价值。建议关注金螳螂(标准化家装规模领先)和东易日盛(传统家装积累深厚)。
  核心推荐标的:中国化学:18年68%增长,PE15X。17年国内订单实现65%增长,海外项目开工率提升,18年1-3月收入增长45%超预期,验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨,投资意愿加强;公司环保及基建业务扩张将加速。17年新管理层上任动力足。
  东方园林:18年49%增长,PE16X。PPP融资能力最强,PPP项目入库率达74.16%,约290亿项目成为财政部PPP示范项目。
  铁汉生态:18年50%增长,PE13X。4月PPP融资落地改善明显,PPP项目风险释放充分,存市场预期差。
  岭南股份:18年94%增长,PE14X。充分受益生态修复和乡村振兴,至今已签22亿乡村振兴项目,2.38亿雄安新区项目,18年业绩确定性高。
  东华科技:18年业绩迎来拐点,PE14X。受益国内煤制乙二醇建设加快,公司业绩进入释放期,后续订单有保障,新型煤化工和环保业务发展助力长期成长。

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